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行情图

  观点:近期,国内油脂板块探底回升。此前,因国内菜油及棕油库存上调幅度较大、马棕出口数据阶段转差及美元偏强,国内豆油及棕油一度逼近节前低点。但很快,马棕10月出口数据转好、产量预期环比减少,加上美元回落、美盘豆类整体走高及国内豆油需求仍大好,国内豆油及棕油止跌并大幅反弹。

  短期,马棕10月库存预计环比下滑,国内外棕油预计延续偏强运行。中期,潜在利多为东南亚降雨、巴西产区天气及国内豆油收储兑现量。中期,油脂仍有上行驱动及空间。

  一、马来油:10月库存环比可能减少 中期产量或偏低

  10月,仍是马来棕榈油增产季的传统产量高峰月。不过,从上周MPOA产量预估看,10月马棕产量可能环比下降。MPOA数据显示,10月前20天马棕产量环比上月同期预计减少7.59%。其中,马来半岛降10.18%,沙巴降1.11%,沙捞越降8.38%,马来东部降3.22%。

  下图可知,10月马棕产量即便最终环比仅减少3%,相比历史同期也是偏低水平。一直存在的劳动力短缺、10月前10天降雨较多及疫情导致的活动限制365bet官方技巧_新三昇体育下注平台,或是10月产量偏低主要原因。此外,今年1-3月马来产区曾经降雨偏低,可能也影响了10月产量。

  图1:马来西亚棕榈油月度产量及月度产量环比

  来源:MPOB 新湖期货研究所

  来源:MPOB 新湖期货研究所

  沙巴州已成为马来西亚新冠疫情的震中,上周二政府发布了新的疫情控制措施,将种植园和工厂限制在一半产能,营业时间限制在早上6点至下午6点。棕榈油厂通常在9月至1月每天最长工作22小时,减少12小时轮班可能导致大量棕果串积压腐烂,从而影响产量。

  11月开始,随着降雨进一步增加,国际棕油进入增产季。但因影响10月马棕产量的因素同样作用于11月,马棕减产季产量或偏低。

  出口:根据船运机构数据,10月前25天马棕出口环比上月同期预估增加7%左右,相比10月前15天及前20天的出口环比数据进一步转好。即便10月出口环比持平,也是较好的出口水平。

  此外,9月印度棕油进口量如期环比减少。由于当月食用油总进口减少,印度9月总库存环比下降约7%。其中,港口库存环比回落较多,流通库存环比继续恢复性增长。因国内食用油总库存偏低,印度后期仍有食用油进口兴趣。

  图2:马来西亚棕榈油出口

  来源:MPOB 新湖期货研究所

  来源:MPOB 新湖期货研究所

  图3:印度食用油库存

  来源:SEA 新湖期货研究所

  来源:SEA 新湖期货研究所

  库存:9月马棕库存环比略增,仍处于历史同期偏低位置。根据截至10月前20天的出口及产量预估,10月马棕库存环比大概率减少。库存的具体环比下降程度,还需看10月全月的马棕出口及产量预估。

  中期,若减产季拉尼娜导致降雨如期偏多,影响到生产进度,产量偏低背景下,马棕库存中期或160-170万吨。

  图4:马来西亚棕榈油库存

  来源:MPOB 新湖期货研究所

  来源:MPOB 新湖期货研究所

  二、国内棕榈油:中期库存增量预期提升

  近期,天下粮仓上调了10-11月国内棕油进口预估。10月进口量67万吨(其中24度55万吨,工棕12万吨),11月进口量预计72万吨(其中24度60万吨,工棕12万吨),预计12月24度进口也在60万吨左右。若如此,9-12月国内24度棕油进口量同比可能相似。此外,因天气转凉,棕榈油消耗放慢,近期棕油市场现货成交阶段转差。

  图5:国内24度棕榈油进口量及周度成交量

  来源:wind 新湖期货研究所

  来源:wind 新湖期货研究所

  因进口增加及节后到船较为集中,近期全国港口食用棕榈油总库存回升至42万吨附近。近期24度预估进口量上调,预计截至12月底,国内食用棕油库存逐渐回升至正常水平约60万吨。中期,国内食用棕油库存回升预期进一步加强。

  图6:国内24度棕榈油库存及基差走势

  来源:wind 天下粮仓 新湖期货研究所

  来源:wind 天下粮仓 新湖期货研究所

  三、豆油:收储或开始兑现 高压榨料将持续

  进口:据Cofeed最新调查统计,10月国内进口大豆预报到港133船866.3万吨,11月份大豆到港量最新预估910万吨,较上周预估增20万吨365bet官方技巧_新三昇体育下注平台365bet官方技巧_新三昇体育下注平台,12月初步预估维持880万吨,1月份初步预估770万吨。下图可知,10-11月预估进口充足,12月预估进口偏少。近似美豆12月套盘进口稍有利润,1月之后船期大豆进口利润仍是巴西豆好于美豆。

  图7:国内大豆进口量及库存

  来源:wind USDA 新湖期货研究所

  来源:wind USDA 新湖期货研究所

  压榨:天下粮仓统计显示,最近两周国内大豆压榨量快速恢复。上周,全国各地油厂大豆压榨总量2197250吨,较前一周增5.2%。当周,国内主要油厂大豆压榨开机率(产能利用率)63.26%,较此前一周的60.12%增3.14%。天下粮仓网预测下周(第44周)油厂压榨量预计在216万吨左右,下下周(第45周)压榨量将回升至220万吨。

  图8:国内大豆周度压榨量及开机率

  来源:天下粮仓 新湖期货研究所

  来源:天下粮仓 新湖期货研究所

  图9:国内周度库存及豆油周度表观消费量

  来源:天下粮仓 新湖期货研究所

  来源:天下粮仓 新湖期货研究所

  虽然节后国内大豆压榨量仍维持超高位,但国内油粕需求均旺盛,豆粕豆油库存都有所下滑。目前,国内豆粕处于季节性降库存周期,油厂库存压力不大。油厂不胀库,也是大豆压榨量超高的重要保证。此外,近期国内豆油周度表观消费量及提货量明显偏好,收储豆油或在其中。

  图10:国内豆油周度提货及成交量

  来源:天下粮仓 新湖期货研究所

  来源:天下粮仓 新湖期货研究所

  库存:虽然节后国内大豆压榨量仍超高、豆棕价差回升,但豆油需求仍向好,国内豆油库存反而下降。截至10月16日当周,国内豆油商业库存总量128.84万吨。较上个月同期的130万吨降0.89%,同比下降3.96%。五年同期均值139.02万吨。

  图11:国内豆粕周度库存及豆油周度表观消费量

  来源:天下粮仓 新湖期货研究所

  来源:天下粮仓 新湖期货研究所

  四、后市研判

  中期,天气市仍是国际棕油及CBOT大豆的潜在利多,继续关注东南亚及巴西产区降雨情况。

  此外,2020美国大选结束的日期是2020年的11月3日。虽然最后一场辩论会拜登反胜特朗普,但截止辩论会,至少有4700万美国选民已经投票。以往选举中,这个时候还有大约6%选民没有做出最终决定。由于本次大选很多选民已经站好队,现在还未决定的选民大约仅有3%。美国大选出结果日的最后十天,系统风险仍存,进而通过美元的波动影响大宗商品的短期波动。

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责任编辑:宋鹏

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